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希望教育(1765.HK):19财年强劲业绩彰显管理执行力 维持买入评级 目标价2.2港元

新增学校贡献盈利,20财年前景良好

▲中和出租公寓纵火害死9命,李国辉仍遭判死刑。(图/记者吴铭峯摄)

原标题:希望教育(1765.HK):19财年强劲业绩彰显管理执行力,湖南快乐十分开奖维持买入评级,目标价2.2港元

虽然管理层并未提供详细并购计划目标,但希望的内生增长、新增并购及自建学校三管齐下策略不变。管理层强调现有学校贡献了60%的收入增长。这些现有学校仅占集团40%的成本增长,因而帮助集团拉高了利润率。管理层对于新并购学校的利润率提升非常有信心,预计未来三年鹤壁、苏州和银川学校的盈利年复合增长率分别为89%、88.6%和60%。我们预计20财年核心盈利增长率为63%,主要受益于新增学校的完全并表。 最近收购的马来西亚学校预计在2021年初并表,将贡献20%的预测收入及 6%的盈利。

暗夜纵火中和公寓9死 华侨李国辉辩不懂中文仍判死

一审法院审理时,李男多次宣称:「对于那些因我而死的人,非常抱歉!我不怕死,法官怎么判都可以!」一审将他判处死刑。上诉二审后,高院二审也将他判处死刑。案经撤销发回,由高院进行更一审。

但李男又说听到莫名的声音,2度警告出租处的苏姓男子,最后他竟在2017年11月22日深夜,以宝特瓶盛装汽油纵火报复,造成包括胡姓友人在内共9名房客惨死火窟。李男犯案后随即变装,但仍被检警循线逮捕,并依杀人罪嫌提起公诉。

本案发生于2017年11月,新北市中和区兴南路一处出租公寓在晚间遭人纵火,造成9死惨剧。检警单位调查后,逮捕缅甸华侨李国辉(52岁)。李男自称遭受友人在脸书群组中以「蓝牙播放声音」方式罢凌、嘲笑,在本案发生前,他就曾有2次纵火行为。而他为了逃避幻听多次搬家,最后以每月2500元迁入胡姓友人在中和之租屋处。

机构:招商证券评级:买入目标价:2.2港元■ 19财年业绩符合预期,核心净利润同比增长51%,收入提升,毛利率及经营利率均有所改善

■ 2019/20 学年学生人数达到14万(同比增加63%);内生增长、新增并购、自建学校三管齐下,助力长期增长

19财年盈利增长亮眼19财年收入达13.3亿元人民币,湖南快乐十分同比增加29%,毛利及经营利润均有同比 40%的增长,受益于利润率的提高(同比增加4至5个百分点)。核心净利润达4.37亿元人民币,同比增加51%(调整项为汇兑损益、2018年上市费用、处置/公允价值损益等)。基于0.065元人民币的核心每股盈利,希望宣布派发每股0.023元人民币的现金股息,对应35%的分红比率,相比于18财年32%的分红比例有所提升。由于收购了4所新的学校(银川、苏州、鹤壁和贵州学校),资产负债表净现金水平有所降低。总负债同比增加22%至 26亿元人民币,净现金/权益比率为3%。

近期回调提供买入机会我们将20/21财年的预测核心每股盈利分别调整-7.3%/+16.7%,反映了:1) 学生人数的加速增长;2)19财年实际业绩数据调整;及3)将一所重庆的自建学校并表到20财年业绩中,将马来西亚学校并表到21财年业绩中。我们维持2.2港元的目标价不变。在近期市场受新冠肺炎疫情震荡之后,希望教育的股价从3月3日的峰值下跌11%,希望目前20/21财年前瞻市盈率倍数分别为15倍/10倍,相对于行业平均为12倍/10倍。相对中教(839 HK)和宇华 (6169 HK)分别有23%和17%的20财年市盈率折让。由于希望相对较高的盈利增长质量和管理执行能力,我们继续看好希望,预计其与中教和宇华的估值折让将会进一步缩窄。

但更一审时,在台湾生活近20年的李国辉突然透过律师主张,听不懂中文,所以先前警询、检方侦查、法院一二审期间所有的笔录,因为都没有翻译协助,所以应讯时所作的自白证词,全都不符合正当法律程序,请求法院重新调查。全案于31日宣判,合议庭仍认为李国辉犯罪手段凶残,有与世永远隔绝的必要,因此还是将他判处死刑、褫夺公权终身。可上诉。

■ 近期估值吸引力强,盈利增长轨迹清晰,看好下一个强劲业绩年度

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